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安泰科技:稀土潜龙,全产业链下不容忽视的业绩弹性

发布时间:2016-05-17    研究机构:华创证券

主要观点

1.微山湖资源储量305万吨,控股股东钢研集团拥有唯一一个开采权证并承诺2016年底注入上市公司

据盛和资源定增预案显示,我国轻稀土矿山主要为内蒙古白云鄂博矿区,资源储量4600万吨;四川冕宁矿区,资源储量373万吨;山东微山湖矿区,资源储量305万吨;湖南永州江华矿区,资源储量14万吨;广西矿区资源储量14万吨。控股股东钢研集团拥有山东省唯一一个稀土开采权证-山东微山湖稀土有限公司53.42%股权。钢研集团承诺:2016年底前,与中铝公司共同完成对微山稀土的重组并将其注入到上市公司。

2.公司将成为国内布局上游稀土资源,中游分离冶炼,下游稀土永磁的全产业链公司

资产注入完成后,公司将拥有稀土保有资源储量57.2万吨,开采配额2600吨,冶炼分离配额540吨,烧结钕铁硼产能2500吨、粘结钕铁硼产能500吨,成为国内布局上游稀土资源,中游分离冶炼,下游稀土永磁的全产业链公司。而类似标的盛和资源控制稀土保有资源量77.60万吨(托管的汉鑫矿业64.65万吨、冕里稀土13万吨)、获得稀土开采配额近6000吨(托管的汉鑫矿业3650吨、冕里稀土2300吨)、冶炼分离产能6000多吨、下游深加工产品为稀土催化剂、锆钛制品、稀土硅铁等。相对而言,安泰科技(000969)产业链更具优势。

3.公司将充分受益稀土价格上涨,具有相对盛和资源更大的业绩弹性

山东微山湖稀土有限公司2013年、2014年1-8月实现收入6332.76万元、5559.10万元,净利润1304.07万元、1348.73万元。公司2015年实现钕铁硼销量2000吨左右,收入约7亿元。未来稀土价格一旦大幅上涨,公司具备较大的业绩弹性。经测算,考虑公司2016年预计1.70亿元业绩,假设稀土价格分别上涨20%、50%、100%;稀土是钕铁硼永磁材料生产的上游原材料,稀土占成本的70%左右,稀土价格上涨将带动磁材上涨,下游磁材价格分别上涨14%、35%、70%;价格上涨部分扣除期间费用和所得税后转化为公司净利润。公司2016年估算的PE分别为47X、30X、19X,而类似标的盛和资源(不考虑少数股东权益)2016年估算的PE分别为65X、37X、22X。相对而言,安泰科技弹性更大。

4.风险提示:稀土收储不及预期;价格涨幅不及市场预期。

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