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安泰科技14年报点评:破茧才能成蝶

发布时间:2015-03-26    研究机构:方正证券

我们有别于市场的观点:

业绩探底 改革元年。公司2014年实现营业收入41.56亿元,同比增加7.98%,归属于上市公司股东净利润亏损1.9亿元,基本每股收益亏损0.22元,基本符合预期,是公司成立以来首次出现亏损,同时也可能公司直面困难,开启改革的元年。 内外不利因素 面临阵痛。 2014年面临内外双重不利因素,从外部看,公司产品涉及下游钢铁、有色、造船、机械制造等行业产能过剩,竞争加剧,开工率不足等不利公司销售;从内部看,公司管控营销模式相对薄弱,成本、费用、库存控制待提升,2014年为保持市场占有率下调产品价格致使毛利率再度降低1.88个百分点至12.23%。

业务板块是把双刃剑。公司核心竞争力突出,打造“功能材料、非晶纳米晶材料、粉末冶金材料、焊接材料、超硬材料、高速工具材料”六大核心业务领域加一个孵化与投资平台的“6+1”业务板块,为未来“资产股权化、股权证券化”奠定了基础;与此同时,公司对存货、固定成本负担、应收帐款等管理难度加大,给公司关键指标运营管控带来挑战。

计提低效资产 或轻装上阵。公司2014年对坏账、存货跌价、生产设备固定资产投资、可供出售金融资产河北华瑞电气有限公司18%参股、北京宏福源科技有限公司的长期股权投资合计计提1.06亿元,来应对市场变化,公司2012年出售华瑞电气12%股权,我们推测,2015年公司可能加大非核心产业资产剥离与股权处置的力度,实现聚焦主业、强体瘦身、预算为纲的战略目标。

参股长盈精密 在建项目获得收益是大概率事件。公司拟出资2亿元参股长盈精密非公开发行,有助于公司在已有金属注射成型业务基础上深入消费电子市场,长盈精密主营业务中涵盖LED封装支架有望给公司LED 半导体配套难熔材料产业园项目(进展78.8%)带来下游客户拓展可能性,此外高性能纳米晶超薄带及制品产业化项目,高端粉末冶金制品产业化项目,高性能特种焊接材料产业化项目均完成95%以上,2015年开始带来收益是大概率事件。

非晶带材项目 电改或带来利好。公司2012年与国网电力合资成立安泰南瑞主营非晶带材,非晶合金制造节能配电变压器,与传统硅钢材料相比可降低空载损耗60%-80%,年初安泰南瑞再投资9566万元在其涿州分公司实施非晶带材生产线技改项目,建2条生产线新增产能12,000吨,一方面扩大产能降低生产成本,另一方面迎合新电改带来的国产电力用非晶材料需求增长。

盈利预测:考虑公司可能的剥离和多方面业绩贡献,预测公司2015-2017年EPS为0.1,0.16,0.21,对应停牌前收盘价P/E为92,58,44。

风险提示:公司项目进展不顺 市场竞争加剧

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