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安泰科技2012年三季报点评:收入增长低于预期,费用上升

发布时间:2012-10-26    研究机构:信达证券

事件:2012年10月25日安泰科技(000969)发布三季报,前三季度公司实现销售收入28.68亿元,同比减少2.09%;实现归属母公司股东净利润1.39亿元,同比下降38.11%;扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润1.25亿元。基本每股收益0.1609元,低于预期。

点评:三季度收入增长同比下滑,毛利率稳定。受欧债危机影响,出口欧洲产品下降,加之国内经济增长乏力,下游需求下滑,前三季度公司主营业务收入比去年同期下滑2.09%,低于预期。其中7-9月公司收入同比大幅下降21.08%。前三季度整体毛利率比去年同期微降0.80%,保持稳定。

利润下滑源自应收、存货资金占用以及费用上升。前三季度公司三项费用与营业收入比为10.15%,比去年同期增加3.06个百分点;应收账款同比增加31.84%;存货同比增加14.10%。

与国网合作进展顺利。公司与国网电科院签订合资合同,成立安泰南瑞非晶科技有限公司,合资公司已于2012年10月11日办理完毕工商注册登记手续,并取得北京市工商行政管理局颁发的《企业法人营业执照》。股权比例为安泰科技持股51%,国网电科院持股49%。

盈利预测与投资评级:由于公司三季度收入增长同比下滑较多,且应收账款和存货资金占用较大、费用增长较快,我们下调之前的盈利预测(见2012年8月28日报告《规模化产能释放带来费用增长阵痛》),预计公司2012-2014年EPS分别为0.34元(下调19.05%)、0.48元(下调15.79%)和0.62元(下调13.89%)。目前A股有色新材料上市公司中,取25%位的市盈率24倍作为估值区间下限,取75%位的市盈率53倍作为估值区间上限,按公司2012年摊薄EPS0.34元计算,对应估值区间为8.16-18.02元。按10月24日收盘价12.48元计算,对应的PE为37X维持公司“增持”评级。

风险因素:欧债危机恶化;中国经济增长放缓;公司项目进展低于预期;费用大幅上升。

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